上海电气风电集团股份有限公司主营事务为风力发电设备设计、研制、制作和出售以及后商场配套服务。公司是国家清洁动力骨干企业，是我国抢先的风电整机制作商与服务商，也是我国最大的海优势电整机制作商与服务商。

　　2020年，公司风电设备出售完结营收195亿元，占公司经营收入的份额高达95%；风电配套工程事务完结营收8.11亿元，占公司悉数营收的4%；其他还有少数的劳务及光伏EPC收入。

　　2018年、2019年、2020年、2021年1-9月，公司别离完结经营收入61.71亿元、101.34亿元、206.95亿元、195.02亿元，公司在2018-2021年收入规划大幅添加的首要原因为国家近年来连续出台多项方针，从补助方针、消纳机制、上网电价等多个方面推进风电职业逐渐迈向平价上网年代，受此影响，风电职业迎来开展机会，带动风电设备商场需求大幅进步。

　　公司产品掩盖1.25MW到8MW全系列风电机组，根本完结了全功率掩盖。产品按使用场景首要可分为陆优势电机组与海优势电机组。其间，2021年内构成出售收入的陆优势电机组首要包含2.X系列、3.X系列、4.0MW（陆上）；海优势电机组首要包含4.X系列、6.X系列、7.X系列。一起，公司也在陆上4.X系列、5.X系列与海上5.X系列、8.0MW系列进行活跃的产品研制与布局。

　　2018年，公司营收首要来自海优势机出售，占比超85%。2019年以来，公司陆优势机出售额大幅添加。尤其是2020年，获益于陆优势电“抢装”的拉动，公司陆优势电当年完结收入112.65亿元，同比添加近4倍。海优势机收入占公司营收的比重也从三年的13%敏捷攀升至55%，海优势机收入比重下降至40%。

　　图表3：2018-2020年电气风电陆上及海优势机营收及占比（亿元，%）

　　2021年以来，受方针影响，风电职业“抢装潮“由陆优势电转向海优势电，公司海优势电项目交给需求仍然旺盛。

　　2021年上半年，公司出产制品机组727台，其间海优势机521台，陆优势机206台；实践完结交给503台，同比添加20.33%，别离为海优势机362台，陆优势机141台，别离较上年同期添加235.19%和下降54.52%。

　　从公司出售区域散布来看，华东区域出售占比最高。公司风机产品首要销往华东和华北区域，其间，华东区域为公司产品出售占比最高的区域，首要因公司产品以海优势机为主，华东滨海区域需求量较大。

　　2018-2020年，公司华东区域出售收入占比别离为76.11%、72.20%和40.67%，公司2020年度在华东区域的出售占比有所下降首要因2020年度陆优势机迎来“抢装潮”，公司2020年海优势机出售占比有所下降所造成的。

　　抢装潮带来了新增吊装容量的快速添加，带来了公司新增订单及在手订单的快速添加。抢装潮往后的一两年时间内，新增吊装容量将预期回落，逐渐回归至抢装潮前的水平，新增订单将有所下降，存量订单会连续履行继续消化，公司新增订单及在手订单比较抢装潮期间会略有下滑，但估计不会产生断崖式下滑。

　　到2020年末，公司在手风机订单金额算计达482.11亿元，较2019年末有较为显着的添加。这些订单将在未来几年连续履行，转化为公司收入，为公司业绩供给较好支撑。

　　图表6：2019-2020年电气风电陆上及海优势电整机订单营收状况（亿元）

　　到2021年6月末，公司在手订单为6.15GW，其间陆上3.69GW，海上2.45GW，海外0.007GW。一起公司活跃关注新动力资源开发范畴，探究事务新模式，为新动力资源向订单转化奠定根底。

　　（1）2021年今后，陆优势电职业的需求将愈加多元化，平价大基地项目、涣散式风电项目以及部分特高压配套项目将成为陆优势电添加点。

　　（2）海优势电的新增吊装容量尽管短期内会有所回落，但中长期估计仍将继续增速开展，逐渐向风机大型化和深远海开展。

　　（3）我国风电商场前期很多装机逐渐出保（风电机组质保期一般是3-5年），从而促进风电后商场服务需求快速添加。

　　（4）2025年今后，我国陆优势电商场将估计进入换机潮初期，新老机组更新换代催生全新商场需求。

　　2018-2020年，公司陆优势电机组产品出售收入占比别离为13.24%、23.96%和54.66%，从2018年度、2019年度和2020年度看，呈现出上升趋势，但公司陆优势机的毛利率远低于海优势电机组产品，必定程度上导致公司归纳毛利率全体呈现出下降趋势。

　　2018-2020年，公司归纳毛利率别离为22.34%、20.17%和13.62%。2018年至2019年毛利率水平略有小幅度动摇，首要原因为公司的中心事务出售风机及相关配件备件事务在2018-2020年受职业竞赛和本身产品结构改变等要素影响，毛利率略有小幅动摇。

　　2020年度，公司归纳毛利率下降至13.62%，首要因为公司在2020年陆优势机的收入占比有所进步，因职业竞赛较为剧烈等原因，公司陆优势机的毛利率水平比较海优势机较低，因而导致公司的中心事务出售风机及相关配件备件事务毛利率在2020年有所下滑，为14.26%。

　　2018-2020年，因新产品推向商场而战略性采纳竞赛性价格战略以及风电职业商场竞赛加重等要素影响，公司签署的部分合同为亏本合同。针对该部分合同，公司在合同签署当年计提估计合同亏本并反映在当年的经营本钱中，在后续年度完结出售时，将此前计提的估计合同亏本对应结转，冲减经营本钱。因而，公司财务账上分产品的毛利率无法实在反映陈述期内各产品毛利率状况，如将估计合同亏本复原至出售产品当年表现，则近三年公司分产品类别的毛利率具体状况如下：

　　公司风机包含自主知识产权产品、二次开发产品、技能答应产品。2018-2020年，公司来自“技能答应产品”和“二次开发产品”的收入较高，算计占主营事务收入的份额别离为78.88%、69.53%和39.89%；自主知识产权产品收入占主营事务份额不断进步，2018年、2019年别离为19.72%、24.06%，2020年敏捷进步至54.51%。

　　图表10：2018-2020年电气风电不同技能来历产品营收占比改变（%）

　　整体而言，因陆上产品处于更新换代周期及陆优势机职业竞赛加重等原因，公司自主研制类风机的毛利率相对较低。

　　2018-2020年，公司自主知识产权类产品归纳毛利率别离为6.93%、-0.43%和7.22%，其间2019年的归纳毛利率为负，首要因2.0/2.1MW类型风机毛利率为负所造成的。2020年自主研制类产品的毛利率为7.22%，比较2019年有所上升。

　　公司二次开发类风机和技能答应类风机的毛利率在近三年整体上维持在较高水平。2020年，公司二次开发和技能答应类产品的毛利率比较2019年有所下滑首要是因商场竞赛加重等要素，二次开发类和技能答应类的海上4.X系列和6.X系列风机的价格有所下降，毛利率有所下滑所造成的。

　　依据我国可再生动力学会风能专业委员会（CWEA）发布的数据：2019年，电气风电新增装机容量125.7万千瓦，商场份额为4.7%，排名全国第六位；2018年、2017年商场份额别离为5.4%、5.7%，排名全国第五位、第六位。到2019年末，电气风电累计装机容量1257万千瓦，占比5.3%，排名第七。

　　2020年，我国风电装机创新高，全国（除港、澳、台区域外）新增装机20401台，容量5443万千瓦，同比添加105.1%；累计装机超15万台，容量超2.9亿千瓦，同比添加23%。2020年，我国风电商场有新增装机的整机制作企业共有20家，新增装机容量5443万千瓦，其间电气风电新增装机装机4.61GW，位列第四位，商场份额为8%。

　　图表13：2020年我国风电整机制作企业新增装机容量及商场份额（GW，%）

　　依据彭博新动力财经（BNEF）数据：2020年全球风电整机商榜单中，公司新增装机容量全球排名第七，海上第二。2020年新增吊装容量我国风电制整机制作商榜首名为金风科技，吊装容量为12.33GW，商场份额为21%；电气风电（5.07GW）凭仗海优势电优势升至第四位，商场份额为9%。

　　图表14：2020年我国风电整机制作商新增吊装容量及商场份额（GW，%）

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